策略摘要

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铝市供应端除云南外的待投复产产能相对有限，关注云南电力问题对供应的干扰情况，需求方面预计维持弱势，铝价上冲动能减弱，警惕需求下降对供需的影响大于供应端的风险。但短期低库存支撑下铝价底部空间相对有限，预计铝价震荡运行，跨品种建议多配思路对待，考虑到未来铝价走势仍可能继续受宏观因素主导，需警惕宏观情绪带来价格超预期波动的风险。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME铝现货贴水8.01美元/吨，较前一交易日下降9.02美元/吨。SMMA00铝价录得18510元/吨，较前一交易日上涨30元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日持平为-10元/吨，SMM中原铝价录得18430元/吨，较前一交易日上涨30元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日持平为-90元/吨，SMM佛山铝价录得18630元/吨，较前一交易日上涨30元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日持平为110元/吨。SMM氧化铝指数价格录得2894元/吨，较前一交易日下降1元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得348美元/吨，较前一交易日下降5美元/吨。

期货方面：昨日铝价日间维持震荡，夜盘略有回落，社会库存延续去化，下游订单表现相对乏力。供应方面，四川、广西等地区待复产产能所剩无几，贵州地区有继续复产20万吨规模的预期，但云南电力紧张格局暂未缓解，5月进入枯水和丰水切换时期，需关注云南地区实际来水情况，电解铝供应端或呈现供应增量放缓态势。成本方面，目前西南地区电价坚挺，预计短期国内铝用电力成本难以大幅回撤，但氧化铝价格后续或有下跌预期，且预焙阳极市场成本支撑松动价格短时间也维持弱势，因此后续成本或将继续小幅下滑。虽然目前铝水转化比例逐月提升，铝锭社会库存维持去库状态，但下游实际订单及开工数据偏弱，跟库存数据呈现背离，若终端需求仍不及预期，中间制品或去库不畅，铝厂再度转产铝锭，导致铝锭库存去库放缓，但这种转变仍需时间，预计5月铝锭或维持去库的状态，给予铝价一定的支撑。

库存方面：截止5月4日，SMM统计国内电解铝锭社会库存83.5万吨，较上周同期减少1.8万吨。截止5月4日，LME铝库存较前一交易日减少1900吨至563300吨。

■ 策略

单边：中性。套利：跨期正套。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费复苏不及预期。3、流动性收紧快于预期。

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